Bitcoin Mining Hashrate and Power Analysis | BitOoda Research

Category: Więc Jeśli
17 lutego 2021

Wydobywanie bitcoinów jest podstawowym elementem sieci, a bitcoin jako aktywa. Pomimo swojego znaczenia wydobywanie należało do najmniej przejrzystych i najmniej rozumianych części szerszego ekosystemu Bitcoin. Ten raport firmy BitOoda służy poprawie przejrzystości związanej ze składem górników Bitcoin, co ostatecznie pomaga w zrozumieniu stanu i kondycji systemu. W Fidelity Center for Applied Technology (FCAT) z niecierpliwością czekamy na kontynuację naszych badań nad przestrzenią wydobywczą Bitcoin i pomoc w rozwoju ekosystemu. Dziękujemy zespołowi BitOoda za ich pracę, która, mamy nadzieję, zwiększy zrozumienie tej złożonej i fascynującej części ekosystemu Bitcoin.

– Juri Bulovic, Fidelity Center for Applied Technology

Wydobywanie bitcoinów to tajna branża, z bardzo małą ilością publicznie dostępnych informacji. Odkrywamy, że nawet bardziej wyrafinowani inwestorzy kryptowalutowi mają luki w zrozumieniu wydobycia i potencjalnych możliwości inwestycyjnych w kosmosie. Pomimo znakomitych badań przeprowadzonych przez Coinmetrics, Coinshares i Cambridge Center for Alternative Finance, pytania bez odpowiedzi pozostają. Badanie to zostało zlecone przez Fidelity Center for Applied Technology (FCAT) w celu uzupełnienia istniejącego zbioru badań, rozwinięcia wcześniejszych badań i próby odpowiedzi na nowe pytania. Kliknij tutaj, aby zobaczyć pełny raport

Sekcja I: Analiza mocy Bitcoin: ile, gdzie i za jaką cenę

W tej pierwszej części spróbujemy zmierzyć, zlokalizować i wycenić moc wydobycia górników oraz oszacować rentowność górników. Dzięki ponad 60 rozmowom z górnikami, producentami platform wiertniczych i dystrybutorami, a także ponad 45 publicznym źródłom danych, staraliśmy się przedstawić jak najpełniejszy obraz tego, ile jest możliwości wydobycia bitcoinów, gdzie się znajduje i jakie koparki płacić za moc.

Następnie badamy dalej kwestię tego, w jaki sposób zdolność wydobywcza może wzrosnąć w przyszłości w zależności od dostępnej energii elektrycznej, wydajności platform wydobywczych oraz ograniczeń, na które może nałożyć cena Bitcoina, dostępność kapitału / finansowania oraz technologia i pojemność półprzewodnikowa. Zdolność wydobywania bitcoinów.

Oceniamy, że branża Bitcoin Mining ma dostęp do co najmniej 9,6 GW mocy

Nasze oszacowanie 9,6 GW opiera się na następującej logice: 10 maja, tuż przed obniżeniem o połowę nagrody za bitcoiny, Hashrate osiągnął szczyt na 136098 PH / s i spadł do 81 659 PH / s do dołka 17 maja. Zdajemy sobie sprawę, że część tych skrajności może być spowodowana szczęściem – na przykład szczęśliwą passą lub szybkim znajdowaniem bloków – które może sztucznie zawyżyć szacowany Hashrate, podczas gdy seria wolniejszych bloków może być częściowo spowodowana pechem. Niemniej jednak wykluczamy szczęście z naszego modelu i poczynimy upraszczające założenia, aby dojść do przybliżenia, ile energii zużywa sieć Bitcoin. Zakładamy, że wszystkie Hashrate, które pozostały na korycie 17 maja, pochodziły z bardziej dochodowej, nowszej generacji platform wiertniczych – „klasy S17 platform obejmujących Bitmain’s Antminer S17, T17s, Whatsminer M20s oraz urządzenia firmy Canaan, Innosilicon,Ebang i inni. Zakładamy też, że wszystkie urządzenia wyłączone między 10 a 17 maja to starsze generacje, mniej dochodowe zestawy klasy S9 (np. Antminer S9, Whatsminer M3).

Zwróć uwagę, że używamy terminów „klasa S17, „klasa S9 i „klasa S19 jako ogólnych terminów obejmujących urządzenia Bitmain, a także konkurencyjne urządzenia o podobnych specyfikacjach. Używamy numerów modeli Bitmain tylko do zdefiniowania klasy ze względu na historię Bitmain jako dominującego gracza w „klasie S9 i, w mniejszym stopniu, w „klasie S17 urządzeń. Zakładamy również PUE (efektywność zużycia energii) na poziomie 1,12 we wszystkich odpowiednich obliczeniach, co oznacza, że ​​na każdy 1 MW używany do bezpośredniego wydobywania bitcoinów kolejne 120 kW jest wykorzystywane do obsługi wszystkiego innego, w tym systemów chłodzenia, oświetlenia, serwerów, przełączników itp.

Rys.: Klasyfikacja platform BitOoda na kluczowe klasy przyponów

Źródło: BitOoda, Bitmain, Canaan, MicroBT, Halong, GMO, AsicMinerValue.com

Poniższy rysunek pokazuje, że gdyby wszystkie Hashrate działające 17 maja były nowszymi urządzeniami klasy S17, zużywałyby 3,9 GW mocy. Co więcej, gdyby wszystkie 54EH / s Hashrate, które zostały wyłączone między 10 a 17 maja, były platformami S9 starszej generacji, oznaczałoby to dodatkowe 5,7 GW mocy. Dokonujemy tych upraszczających założeń, aby pomóc w uzyskaniu szerokiego zrozumienia przestrzeni, wiedząc, że prawdopodobna rzeczywistość jest taka, że ​​większość, ale nie cała wydajność odcinania była starszymi platformami klasy S9, a niewielka część pozostałej pojemności w korycie było prawdopodobnie platformami S9 na bardzo tanich rynkach energii. Zmniejszona rentowność sprzętu po połowie była głównym czynnikiem powodującym zmniejszenie wydajności,w połączeniu z pewnym harmonogramem związanym z przesunięciem platform wiertniczych z północnych do południowych Chin w celu wykorzystania niższych kosztów energii (więcej informacji na temat wpływu sezonu wodnego w Chinach można znaleźć w sekcji II). Na podstawie tych założeń szacujemy, że społeczność wydobywająca bitcoiny ma co najmniej 9,6 GW mocy.

Rysunek: Bitcoin Hashrate i pobór mocy przy ostatnim szczycie i dołku

Źródło: BitOoda, Blockchain.com, Kaiko, Coinmetrics

Oceniamy, że przemysł wydobywczy BTC wykorzystuje

67% dostępnej mocy 9,6GW, rosnąca przy

10% rocznie, zasilając dedykowane platformy do wydobywania bitcoinów o średnicy 2,8 mm. Większość obecnych urządzeń jest klasy S17, ale przyszły rozwój będzie w dużej mierze pochodzić z platform górniczych nowej generacji klasy S19. Niektóre z Hashrate, które powróciły do ​​sieci z dna 17 maja, pochodzą prawdopodobnie z platform klasy S9, które albo działają w bardzo tanich jurysdykcjach, albo miały opóźniony transfer (aby uniknąć przestojów w dniach poprzedzających zmniejszenie o połowę nagrody z 11 maja) z regionów o wyższych kosztach w północnych Chinach, aby skorzystać z taniej energii w Syczuanie i Junnanie podczas corocznej powodzi lub sezonu wodnego w Chinach.

Ponadto, pomimo opóźnień w łańcuchu dostaw, rozpoczęły się ograniczone dostawy następnej generacji Antminer S19 i Whatsminer M30, a także niektóre wysyłki klasy S17, co stanowi część odzysku Hashrate.

Rysunek: Bitcoin Hashrate, pobór mocy i zainstalowana baza platform – dane na dzień 01.07.2020

Źródło: BitOoda, Blockchain.com, Kaiko, Coinmetrics

Szacunkowa zdolność wydobywcza w Chinach wynosi około 50%, a kolejne 14% przypada na Stany Zjednoczone

Korzystaliśmy z różnych publicznych źródeł, a także poufnych rozmów z górnikami, producentami platform wiertniczych i dealerami, aby ocenić, gdzie znajdują się możliwości wydobycia bitcoinów i ile górnicy płacą za energię. Udało nam się zlokalizować

4,1 GW mocy w 153 kopalniach, w tym 67 kopalniach lub

Moc 3GW, z danymi o cenie energii pod warunkiem zachowania anonimowości.

Rysunek: Rozkład geograficzny badanych mocy wydobywczych vs szacowana łączna moc 9,6 GW

Źródło: szacunki BitOoda, górnicy, producenci / sprzedawcy ASIC, źródła publiczne

Nasze rozmowy prowadzą nas do przekonania, że ​​odpowiadaliśmy za większość mocy produkcyjnych w USA, Kanadzie i Islandii, ale tylko niewielki ułamek w Chinach i kategorii „Reszta świata. Podczas rozmów z górnikami zapytaliśmy ich nie tylko o ich własne możliwości, ale także o to, ilu innych górników znają na swoim rynku oraz o tym, jakie łączne moce produkcyjne mają ich zdaniem w regionie. Wiemy, że są to przybliżenia, niemniej jednak uważamy to za przydatne podejście do oszacowania ogólnego rozmieszczenia geograficznego zdolności wydobywczych

Rysunek: Rozkład geograficzny badanych mocy wydobywczych w porównaniu z szacowaną mocą całkowitą 9,6 GW

Źródło: szacunki BitOoda, górnicy, producenci / sprzedawcy ASIC, źródła publiczne

W naszej ocenie 50% możliwości wydobycia bitcoinów płaci 3 centy lub mniej za kWh, co oznacza stały spadek w ciągu ostatnich kilku lat. Anegdotyczne dowody sugerują, że liczba ta była bliższa 6c / kWh w 2018 roku. Ponieważ przychód na PH / s spadał wraz ze wzrostem Hashrate sieci, górnicy o wysokich kosztach energii albo przeniosły się do regionów o niższych kosztach energii, albo zostały zamknięte.

Rysunek: Krzywa kosztów energii: Mapowanie kosztów energii w porównaniu z udziałem w przepustowości sieci

Źródło: szacunki BitOoda, górnicy, producenci / sprzedawcy ASIC, źródła publiczne

Nasze oszacowania krzywej kosztów przekładają się na średni koszt gotówki przy wydobyciu 1 BTC w wysokości około 5000 USD, z górną granicą ufności około 6000 USD. Szacunek ten jest gotówkowym kosztem operacyjnym i nie obejmuje amortyzacji ani innych kosztów sprzętu górniczego.

Krzywa pokazuje również, że niewielki procent Bitcoin jest wydobywany po kosztach gotówkowych powyżej bieżącej ceny spot Bitcoin. Uważamy, że część tego nieekonomicznego wydobycia jest podyktowana zobowiązaniami do zakupu energii i potencjalnymi płatnościami motywacyjnymi w celu zamknięcia mocy w szczytowych okresach popytu i nabycia Bitcoin w jurysdykcjach z ograniczonymi lub droższymi opcjami handlowymi.

Rysunek: Koszt wydobycia 1 BTC, w oparciu o przepustowość sieci przy różnych kosztach energii – dane na dzień 7.01.2020 r

Źródło: szacunki BitOoda, górnicy, producenci / sprzedawcy ASIC, źródła publiczne

Zwracamy uwagę, że platformy klasy S9 potrzebują mniej niż 2c / kWh, aby osiągnąć rentowność w obecnej sieci Hashrate i prawdopodobnie będą potrzebować jeszcze niższych cen energii, aby zachować rentowność, ponieważ Hashrate nadal rośnie. Nasz model kosztów zakłada, że ​​do obsługi około 5 MW mocy potrzeba jednej osoby. Ponieważ urządzenia klasy S9 są mniej energooszczędne niż nowsze platformy i wymagają więcej urządzeń na PH / s Hashrate, zużywają więcej energii niż nowsze urządzenia i wymagają więcej pracy i kosztów ogólnych przy tym samym Hashrate. Do wygenerowania 1PH / s Hashrate na platformach klasy S19 potrzeba 30 kW i nieco ponad 9 urządzeń. W przypadku wydobycia z platformami klasy S9 potrzeba około 70 urządzeń i ponad 100 kW, a także odpowiednio więcej kosztów pracy w zakresie konserwacji i eksploatacji oraz kosztów ogólnych, aby wygenerować ten sam 1PH / s Hashrate.

Rysunek: Dzienne przychody i gotówkowe koszty operacyjne dla różnych platform przy różnych cenach mocy, przy aktualnym Hashrate

Uwaga: zakładamy PUE na poziomie 1,12, aby oszacować udział mocy aktywnie wykorzystywanej do wydobywania bitcoinów

Źródło: szacunki BitOoda, Blockchain.com, Kaiko, Coinmetrics

Koszt pracy opiera się na personelu konserwacyjnym i operacyjnym potrzebnym do prowadzenia zakładu wagi (>50 MW), zgodnie z naszymi rozmowami górników

Podsumowując: szacujemy, że istnieje około 9,6 GW dostępnej mocy do wydobywania bitcoinów, przy obecnym wykorzystaniu w średnim przedziale 60%. Średnia cena mocy dla tej mocy wynosi

3c / kWh i średni koszt gotówki 5000 $ na wydobycie 1 BTC. Szacujemy, że Chiny odpowiadają za około 50% globalnej zdolności produkcyjnej, podczas gdy Stany Zjednoczone mają około 14%. Znaczna część chińskich mocy migruje, aby skorzystać z niższych cen energii w okresie powodziowym, co zostało szczegółowo omówione w rozdziale II.

Sekcja II: Kilka zaskakujących wniosków na temat związku między wzrostem Hashrate a sezonem powodzi w Chinach

Okazało się, że Chiny odpowiadają za 50% zużycia energii podczas wydobywania bitcoinów i sieci Hashrate. Tutaj przyjrzymy się bliżej chińskiej społeczności bitcoinów i wpływowi chińskiego sezonu wodnego na cenę bitcoinów i sieć Hashrate.

Więc co to jest sezon wodny? W południowo-zachodnich prowincjach Syczuan i Yunnan od maja do października występują obfite opady deszczu. Prowadzi to do ogromnych napływów do tam w tych prowincjach, powodując w tym czasie gwałtowny wzrost produkcji energii wodnej. Ta moc jest tanio sprzedawana górnikom bitcoinów, ponieważ moc produkcyjna przekracza popyt. Nadmiar wody jest uwalniany z przepełnionych tam, więc sprzedaż taniej energii jest korzystna zarówno dla przedsiębiorstw użyteczności publicznej, jak i dla górników. Ten dostęp do tańszych cen energii elektrycznej przyciąga górników, którzy migrują z pobliskich prowincji, aby skorzystać z niskiej ceny. Górnicy płacą około 2,5–3 c / kWh w północnych Chinach w miesiącach suchych, ale poniżej 1 c / kWh w Syczuanie i Junnanie w porze deszczowej od maja do października.

Sprzeciwiamy się konwencjonalnej opinii, która sugeruje, że niskie ceny energii napędzają wzrost Hashrate w porze powodziowej. Naszym zdaniem sezon powodziowy lub wodny przesuwa krzywą kosztów w dół na 6 miesięcy w roku, prowadząc do niższej sprzedaży Bitcoinów w celu sfinansowania kosztów operacyjnych, ponieważ górnicy gromadzą kapitał, aby sfinansować wzrost wydajności.

Jak pokazano na poniższym wykresie, istnieje znacząca różnica między średnimi wzrostami cen w porze powodziowej i suchej, podczas gdy wzrost haszyszu jest mniej więcej taki sam w obu okresach. Wykazaliśmy wzrost w każdym poszczególnym okresie, uznając, że pierwsze dwa okresy były prawdopodobnie wartościami odstającymi (co dodatkowo potwierdza naszą tezę), a średnie są oparte na małej liczebności próby z kolejnych 11 naprzemiennych okresów 6-miesięcznych.

Rysunek: Ceny hashrate i BTC, z podziałem na powodzie i pory suche

Uwagi: od 2014 r .; średnie nie obejmują listopada 2013 – października 2014; dane na dzień 01.07.2020 r

Źródło: BitOoda, Blockchain.com, Kaiko, Coinmetrics

Ta dynamika akumulacji kapitału, po której następuje zakup, dostawa i wdrożenie sprzętu, znajduje szersze odzwierciedlenie w korelacji między wzrostem cen (który wspiera akumulację kapitału) a wzrostem Hashrate 4-6 miesięcy później, gdy łańcuch dostaw dostarcza zakupiony sprzęt.

Sezon wodny w Chinach może spowodować obniżenie krzywej kosztów, co może pomóc w akumulacji kapitału i przyczynić się do wzrostu przyszłego Hashrate. Wzrost akumulacji kapitału zmniejszyłby zapotrzebowanie branży na zewnętrzne finansowanie w celu wsparcia przyszłego wzrostu Hashrate.

Rysunek: Korelacja między zmianami cen a zmianami hashtagów

Uwaga: ostatnie 12 miesięcy, dane na dzień 01.07.2020

Źródło: BitOoda, Blockchain.com, Kaiko, Coinmetrics

Patrzymy na korelację zmian cen w okresie od 15 do 360 dni ze zmianami tempa hashowania w tym samym okresie w poprzednim roku. Zauważamy, że wskaźnik hash podąża za ceną z opóźnieniem 4-6 miesięcy, z wysoką korelacją. Ustanawia to dynamikę akumulacji kapitału, po której następuje zakup sprzętu, dostawa i wdrażanie, gdy łańcuch dostaw dostarcza zakupiony sprzęt.

Dostępna i niewykorzystana moc, akumulacja kapitału z wewnętrznego wytwarzania przez przemysł (wspomagany przez chiński sezon wodny) oraz finansowanie zewnętrzne, a także zmniejszające się przychody na PH / s, odgrywają rolę w przyszłym wzroście Hashrate. Przyszłość haszu badamy w sekcji III.

Sekcja III: Prognozy wzrostu Hashrate Bitcoin: o ile, do kiedy, dlaczego i co może spowolnić (lub przyspieszyć) wzrost.

Zagłębiamy się głębiej w to, jak bardzo sieć Hashrate może się rozwijać, jakie czynniki wspierają ten wzrost oraz ograniczenia kapitałowe i finansowe, które mogą złagodzić ten prognozowany wzrost.

Według naszej oceny, sieć Bitcoin może przekroczyć 260 EH / s w Hashrate w ciągu najbliższych 12–14 miesięcy, na co wpływ ma niewielki wzrost dostępnej mocy z 9,6 do 10,6 GW oraz cykl modernizacji, który zastąpi platformy starszej generacji klasy S9 nowszymi Zestawy klasy S17 i ​​S19 nowej generacji. Wzrost mocy jest oparty na dostępnej mocy w lokalizacjach wydobywczych, planowanych wydatkach na infrastrukturę oraz poglądu, że niektóre lokalizacje o wyższych kosztach mogą wymagać zamknięcia operacji z powodu presji na dochody.

Rysunek: Bitcoin Hashrate i zużycie energii

Uwaga: zakładamy PUE na poziomie 1,12, aby oszacować udział mocy aktywnie wykorzystywanej do wydobywania

danych Bitcoin na dzień 7.01.2020

Źródło: szacunki BitOoda, Blockchain.com, Kaiko, Coinmetrics

Zakończenie cyklu modernizacji do platform klasy S19 do połowy 2022 roku prawdopodobnie zajmie sieć Hashrate

360EH / s. Oceniamy, że kolejna radykalna aktualizacja urządzenia może nastąpić dopiero w połowie końca 2022 r., Chociaż w międzyczasie oczekuje się stopniowej poprawy wydajności energetycznej. Zwracamy uwagę, że jeśli cena Bitcoina pozostanie na stałym poziomie lub spadnie, przychód w USD na PH / s będzie nadal spadał do poziomu kosztu krańcowego, a dalsze inwestycje i wzrost Hashrate mogą zostać znacząco spowolnione – więc nasze prognozy Hashrate mogą napotkać opóźnienia lub mogą nigdy nie zostać osiągnięte.

Przyjrzeliśmy się postępom TSMC w porównaniu z Samsungiem i Intelem – chociaż Intel nie produkuje układów ASIC do kopania, dostępne dane wskazują na duże różnice między technologiami procesowymi różnych dostawców półprzewodników. Zwracamy uwagę, że następnym ważnym krokiem w technologii ASIC będzie rozwój technologii 5nm. W tym węźle TSMC, główny dostawca Bitmain, ma przewagę nad Samsungiem. Jednakże, chociaż TSMC widzi zamówienia ilościowe zarówno w węzłach 7nm, jak i 5nm, ich geometria procesów wygląda podobnie do węzła 10nm Intela; uważamy, że Samsung ma również ściślejszą geometrię procesu; zatem Samsung jest tuż za TSMC. Układy ASIC to przede wszystkim układy logiczne, więc porównanie do Intela ma sens. Wraz z ewolucją przemysłu półprzewodnikowego zauważamy coraz większą rozbieżność w geometrii elementów – w ten sposóbistnieją istotne różnice między gęstością wiórów, rozmiarem elementu, a ostatecznie zużyciem energii i właściwościami termicznymi u różnych producentów chipów, nawet w tym samym nominalnym węźle procesowym.

Rys.: Porównanie geometrii procesów Intel i TSMC

Samsung ogłosił niedawno, że plany komercyjnej produkcji w 3-nanometrowym węźle procesowym prawdopodobnie zostaną opóźnione do 2022 roku, podczas gdy 5nm będzie prawdopodobnie podstawą produkcji w 2021 roku (zobacz ten artykuł). Uważamy, że niedostatek pojemności 3 nm i prawdopodobnie początkowe niskie wydajności doprowadzą do tego, że procesy 5 nm będą podstawą rozwoju i produkcji ASIC do 2022 r. Z tych powodów uważamy, że platformy klasy S19 będą stanowić większość wysyłek w ciągu najbliższych 24 miesięcy, chociaż stopniowe ulepszenia projektu mogą prowadzić do wzrostu wydajności, który mógłby znaleźć odzwierciedlenie w nowych zestawach modeli.

Rysunek: Hashrate (dolny) wzrost spowalnia po wykorzystaniu mocy i zakończeniu cyklu aktualizacji

Uwaga: zakładamy PUE na poziomie 1,12, aby oszacować udział mocy aktywnie wykorzystywanej do wydobywania

danych Bitcoin na dzień 7.01.2020

Źródło: szacunki BitOoda, Blockchain.com, Kaiko, Coinmetrics

Jak pokazują powyższe wykresy, nawet stosunkowo skromne założenia dotyczące wzrostu mocy sieci i szerokie zastosowanie platform klasy S19 prowadzą do 360EH / s sieci Hashrate. Poprawiona wydajność energetyczna (mniej watów na TH / s) może mieć pozytywny wpływ na te prognozy, ale krytycznym problemem jest malejący zysk Bitcoin na PH / s lub na MWh – całkowity przepływ Bitcoin jest mniej więcej stały dziennie, wahając się tylko z dodatkowymi bloki i opłaty transakcyjne. Więc jeśli sieciowy Hashrate rośnie, udział górnika w całkowitym Hashrate, a tym samym w przepływie Bitcoinów, spada. Jeśli cena Bitcoina nie wzrośnie, aby nadążyć za rosnącym hasłem, rentowność spadnie, a nowa równowaga może zostać ustalona przy Hashrate, który jest znacznie niższy niż nasze prognozy tutaj.

Poniższy wykres pokazuje bitcoiny zarobione na MWh dla każdej klasy urządzeń: S19 może zarobić prawie 3 razy więcej BTC na MWh w porównaniu z urządzeniem klasy S9.

Rysunek: Bitcoin zarobiony na MWh jako funkcja

danych Hashrate sieci na dzień 7.04.2020; dane dotyczące zużycia energii obejmują PUE wynoszące 1,12

Źródło: szacunki BitOoda, Blockchain.com, Kaiko, Coinmetrics

Poniższy wykres pokazuje, jak zmieniło się BTC na PH / s (i oczekuje się, że zmieni się w przyszłości) jako funkcja zarówno haszytu sieciowego, jak i czasu, a także uwzględnienie nagród blokowych przed i po połówkach. Tutaj również widać malejące przychody w przeliczeniu na BTC. Patrząc na to niezależnie od urządzenia na PH / s, jasne jest, że z czasem cena jest kluczowym elementem trwałego wzrostu Hashrate.

Rysunek: Dzienny Bitcoin zarobiony na PH / s w czasie i jako funkcja danych sieciowych Hashrate

na dzień 7.01.2020; dane historyczne od 1 stycznia 2018 r

Źródło: szacunki BitOoda, Blockchain.com, Kaiko, Coinmetrics

Wartość wydobywanego BTC w dolarach będzie z czasem spadać, co spowoduje spadek rentowności, chyba że cena Bitcoina wzrośnie na tyle, aby to zrównoważyć. Jak pokazuje poniższy wykres, przychód uzyskany na PH / s dziennie jest funkcją zarówno Network Hashrate, jak i ceny Bitcoin. W obecnej sieci docelowej Hashrate of

124 EH / si aktualna cena BTC 9220 USD, dzienny przychód na PH / s wynosi

70 $. Gdyby sieć Hashrate miała wzrosnąć do 260 EH / s, jak spodziewamy się latem 2021 r., Cena Bitcoina musiałaby być

19 500 USD, aby mieć takie same 70 USD dziennego przychodu na PH / s. Przy cenie 10000 USD BTC przychód na PH / s wyniósłby zaledwie 36 USD. Środkowy wykres poniżej pokazuje, że to kosztuje

37 $ wydatków gotówkowych na uruchomienie 1PH / s dziennie na wydajnych platformach klasy S19 przy koszcie mocy 4c / kWh, ale uruchomienie platform klasy S9 przy mocy 4c / kWh kosztowałoby 133 $. Platformy S9 musiałyby działać przy cenie poniżej 0,5 c / kWh, aby osiągnąć rentowność przy cenie 10000 USD BTC.

Rysunek: Dzienne przychody i gotówkowe koszty operacyjne dla każdej klasy platformy przy różnych cenach energii, przy kilku FUTURE Hashrates i BTC.

Uwaga: zakładamy PUE na poziomie 1,12, aby oszacować udział mocy aktywnie wykorzystywanej do wydobywania bitcoinów

Źródło: szacunki BitOoda, Blockchain.com, Kaiko, Coinmetrics

Znaczny koszt kapitałowy wymagany do osiągnięcia potencjalnego hashratu jest czynnikiem ograniczającym – w szczególności, jeśli cena BTC nie wzrośnie, aby dotrzymać kroku Hashrate, co najmniej zahamuje wewnętrzne generowanie gotówki w branży, dodatkowo zwiększając zależność od zewnętrznych źródeł kapitał. Ponadto może to negatywnie wpłynąć na nasze prognozy Hashrate, wypychając z eksploatacji droższych kopaczy i ograniczając przepływy kapitału zewnętrznego, ponieważ proponowane projekty stają w obliczu niepewności i spadających oczekiwań dotyczących zwrotu z inwestycji.

A jeśli cena pozostanie bez zmian? W którym momencie Hashrate przestanie rosnąć? Gdyby cena mocy wynosiła 1c / kWh, platformy S9 mogłyby pracować do 180EH / s sieci Hashrate. Przy 3c / kWh, urządzenia klasy S19 mogą pracować do 295EH / s. Poza tym S19 wymagałyby wyższych cen BTC lub niższych cen energii, aby nadal działać. Jednak urządzenia nie zdołałyby odzyskać kosztu kapitału przy Hashrates znacznie poniżej 295 EH / s. Oczywiście wzrost cen jest wbudowany w budżet kapitałowy każdego górnika.

Rysunek: Dzienne przychody i gotówkowe koszty operacyjne na PH / s jako funkcja sieci Hashrate

Uwaga: zakładamy PUE na poziomie 1,12, aby oszacować udział mocy aktywnie wykorzystywanej do wydobywania bitcoinów

Źródło: szacunki BitOoda, Blockchain.com, Kaiko, Coinmetrics

Całkowity nakład inwestycyjny wymagany do osiągnięcia 260 EH / s w ciągu następnych 12 miesięcy wynosi 4,5 miliarda USD, z dodatkową opłatą

2 miliardy dolarów, aby osiągnąć 360 EH / s do połowy 2022 roku.

Rysunek: Bitcoin Hashrate i zużycie energii

Uwaga: zakładamy PUE na poziomie 1,12, aby oszacować udział mocy aktywnie wykorzystywanej do wydobywania bitcoinów

Źródło: szacunki BitOoda, Blockchain.com, Kaiko, Coinmetrics

Gdyby cena Bitcoina miała stale rosnąć

19 tysięcy dolarów w ciągu dwóch lat przy ponad 40% rocznej stopie, wiertnice klasy S19 pozostaną rentowne nawet przy koszcie energii 5c / kWh, ale pozostawiają lukę finansową w wysokości

4,1 miliarda USD między całkowitymi potrzebami inwestycyjnymi branży a wewnętrznie generowanymi przepływami pieniężnymi sieci.

Rys.: Capex sieci Bitcoin i wewnętrzne

dane generacyjne na dzień 7.01.2020; skala logarytmiczna na osi Y.

Źródło: szacunki BitOoda, Blockchain.com, Kaiko, Coinmetrics

Widzieliśmy obawy, że nasz model wzrostu Hashrate wymaga znacznych dostaw nowych platform i otrzymywaliśmy pytania, czy nasza prognoza jest wykonalna. Około 60 000 jednostek musi być wysyłanych co tydzień, aby zwiększyć zainstalowaną bazę platform wiertniczych zgodnie z naszymi prognozami Hashrate. Z kolei według dokumentów firmy Bitmain był w stanie dostarczyć ponad 95 000 jednostek platform S9 tygodniowo w pierwszej połowie 2018 r. Pomimo niepewności co do liczby wiórów / rozmiarów matryc w zestawach klasy S19, jesteśmy przekonani, że półprzewodnik / pojemność montażowa nie będzie czynnikiem ograniczającym.

Podsumowując, uważamy, że Hashrate sieci Bitcoin może osiągnąć 260 EH / s w 12 miesięcy i 360 EH / s w 24 miesiące. Jest to jednak w pewnym stopniu zależne od ceny Bitcoina, która rośnie lub oczekuje się, że wzrośnie na poziomie 25–35% w ujęciu rocznym, zgodnie z naszym modelem. Nie modelujemy ani nie prognozujemy przyszłej ceny Bitcoin, a jedynie odzwierciedlamy wpływ potencjalnych scenariuszy cenowych na wzrost Hashrate, zużycie energii oraz inwestycje kapitałowe i rentowność przemysłu wydobywczego. Odchylenie w tym zakresie może opóźnić lub przyspieszyć wzrost Hashrate. Cena bitcoinów i dostępność kapitału zewnętrznego w celu wypełnienia luki w finansowaniu są potencjalnymi ograniczeniami dla zdolności branży do zwiększenia wydajności wydobycia bitcoinów do 360 EH / s, ale zdolność do produkcji lub montażu potrzebnych chipów półprzewodnikowych już nie.

Inwestorzy muszą wziąć pod uwagę te prognozy podczas oceny projektów wydobywczych i muszą mieć pogląd na cenę bitcoina. W BitOoda jesteśmy zdecydowanymi zwolennikami hedgingu i zalecamy inwestorom prowadzenie aktywnej strategii hedgingowej w celu ograniczenia ryzyka operacyjnego – jak lubimy mówić, górnicy wiedzą, jakie będą ich wydatki za 6, 12 i 24 miesiące, ale nie Nie wiem, ile bitcoinów otrzymają ani ile ten bitcoin będzie wart. Strategie zabezpieczające mogą pomóc obniżyć ryzyko operacyjne i ustabilizować przepływy pieniężne. Skontaktuj się z nami pod adresem [email protected], aby zobaczyć nasz pełny raport dotyczący metodologii, źródeł i dalszych szczegółów dotyczących przedstawionych tutaj informacji lub omówić strategie zarządzania ryzykiem i możliwości handlowe, nad którymi możemy z Tobą współpracować.

BitOoda to firma z branży fintech i usług finansowych specjalizująca się w zasobach cyfrowych. Byliśmy pionierami w budowaniu rynku instrumentów pochodnych dla BTC i ETH oraz pomagaliśmy firmom opracowywać, zarządzać i realizować strategie zarządzania ryzykiem poprzez strukturyzowane instrumenty pochodne i własne produkty inwestycyjne.

1. Inżynieria finansowa: Łączymy naukę stosowaną z finansami cyfrowymi, aby opracowywać i dystrybuować pakiet cyfrowych aktywów i produktów do analizy danych nowej generacji.

2. Badania i doradztwo: Łączymy analizy ilościowe i głęboką wiedzę jakościową, aby opracowywać modele oparte na danych, produkty badawcze i strategie doradcze dla naszych klientów.

3. Pośrednictwo agencyjne: Świadczymy usługi maklerskie na wysokim poziomie i pomagamy klientom poruszać się po transakcjach pozagiełdowych dla aktywów cyfrowych, a także transakcjach blokowych dla kontraktów terminowych na Bitcoin notowanych na Bakkt i CME.

4. Zarządzanie ryzykiem: Dostarczamy indywidualne strategie zarządzania ryzykiem i innowacyjne strukturyzowane instrumenty pochodne, aby pomóc naszym klientom zarządzać ich pozycjami i zabezpieczać ryzyko.

Aby uzyskać więcej informacji na temat BitOoda, odwiedź naszą stronę internetową lub skontaktuj się z nami pod adresem [email protected]

O autorze:

Sam Doctor, główny autor tego raportu, jest głównym strategiem w BitOoda. Flagowe badania Sam Doctor obejmują zarówno oceny projektów, jak i analizy wydobywania bitcoinów, skupione na rentowności i czynnikach ryzyka. Pan Doctor ma ponad 18-letnie doświadczenie w badaniach akcji, strategii i kryptowalut, wcześniej w JPMorgan w Nowym Jorku i Azji, a ostatnio jako Head of Data Science and Quant Research w Fundstrat Global Advisors.

Pan Doctor posiada tytuł MBA z zakresu finansów i strategii uzyskany w prestiżowym Indyjskim Instytucie Zarządzania w Ahmedabadzie oraz jest inżynierem elektroniki i półprzewodników na Uniwersytecie w Mumbaju w Indiach. Posiada licencje z serii 7, 63, 86 i 87 w FINRA. Więcej informacji na jego stronie LinkedIn.